库东投资
在风靡多年的广告片里，南方黑芝麻糊一直是“一股浓香”，但在产品配料表中，黑芝麻只是一个配角。
如果不是日前社交平台上的讨论，将产品配料表不断放大，恐怕很多人不会在意这一差别。
尽管南方黑芝麻官方事后澄清，黑芝麻在产品中的含量符合国标，却难免有挂羊头卖狗肉之嫌。
在快消品行业，类似南方黑芝麻糊的“主角非主力”并非个例，显示出老牌快消品在品类迭代与升级过程中遭遇到普遍困惑。
即便黑芝麻变更实控人已板上钉钉，解决产品老化，已是一个保命级课题。
南方米糊？
畅销多年的南方黑芝麻糊，究竟是黑芝麻糊，还是米糊？日前，一位网友将这样的疑问发到社交平台上，引发广泛热议。
综合人民日报健康客户端等相关报道显示，引发争议主要在于产品配料及含量。
这位网友买到的产品为南方黑芝麻糊旗下的“核桃黑芝麻糊”，配料表首位为“谷物粗粮粉（大米、小米、玉米、黑米、黑豆、薏米）”，其后分别是食用葡萄糖、麦芽糊精，配料第四、第五位才是黑芝麻、核桃。
随后品牌方工作人员对外称，该网友买到的系旧版包装，其新版产品包装上，已将黑芝麻调整至配料表第二位。另外透露，黑芝麻在该产品中的含量为18.5%。
在《GB/T23781-2014黑芝麻糊质量通则》中明确规定，在该类产品中，黑芝麻含量不低于10%。
按照《食品安全国家标准预包装食品标签通则》，配料表中以添加量递减排序。上述黑芝麻糊产品配料表中第一位为谷物粗粮粉，其作为产品中的主料，具体占比多少，尚无法定依据。
这无疑给以黑芝麻为卖点的糊类产品辟开一个灰色空间库东投资，以价格低廉的谷物作为主料，在改善口感的同时，提升了整体利润空间。
黑芝麻在消费者中有着广泛的食疗认知，对于未以黑芝麻为主料生产，但含有黑芝麻成分的糊类产品，依据原料占比情形，改称黑芝麻风味糊、调制糊，更能准确传递产品信息，也更为严谨合规。
其实，主料不居首的情况在食品领域，尤其是药食同源产品中普遍存在。比如，浙江老字号老金磨坊旗下的“芝麻核桃黑豆粉”产品，配料表前3位为黑米、大米、赤藓糖醇（或麦芽糖醇）。
除此之外，南方黑芝麻糊长期以来在包装显著位置注明“南方黑芝麻糊及图文”标识，也容易让人产生误解。据公开信息，南方黑芝麻糊及相关图文标识第5类医药、29类食品、30类方便食品等注册商标，目前正处于审核过程中。
糊老大增长乏力
对产品配料表的质疑，只是黑芝麻（000716.SZ）近年发展的一个缩影，糊类食品销售乏力，频频转型不利，影响着企业整体经营。
南方黑芝麻糊产品自1988年左右上市，热销多年后，不仅占领国内糊类食品高地，推动公司在1997年登陆资本市场，成为糊类食品第一股。
2019年，公司行至高峰，实现营业收入约44.76亿元，此后呈下滑趋势。2020年至2023年，营业收入分别实现38.41亿元、40.25亿元、30.16亿元和26.77亿元。2024年进一步降至24.65亿元。
作为公司核心业务的食品业务，同样呈现下滑态势：2019年实现收入20.35亿元，后续呈波动下降，2024年实现收入17.75亿元。
黑芝麻糊业务收入难以提升，与同一时期的维维豆奶粉的市场困境类似。上世纪90年代，二者几乎是国内固体冲泡类市场“双雄”，但此后均未能及时跟上消费升级趋势——既没有在产品配方、口感、包装上创新，也未能精准对接年轻消费群体需求，最终导致市场份额持续萎缩。
从销量来看，黑芝麻糊的拉胯更为明显。2014年，公司黑芝麻糊销量达到高峰，为952.02万件。受即饮产品崛起、消费需求迭代等因素影响，后续持续下滑，2024年销量仅439.47万件。2025年上半年销量为156.40万件，同比下降2.45%。
其实，公司很早就意识到了风险。2015年，就在年报中明确，受限于消费群体，黑芝麻糊品类已面临天花板。为了培育第二曲线，公司多次跨界转型。
2015年，公司以2.56亿元收购容州物流园100%股权，两年后即因与主业不能协同而剥离；随后斥资7亿元收购电商平台礼多多，但该公司踩线兑现业绩后马上变脸，2021年、2022年连亏超亿元；
2017年公司投资天臣新能源，涉足新能源领域；2020年入局医疗业务，投资参股广投国医；2023年斥资35亿元投建储能电池项目。
频繁跨界不仅未能为公司创造新的利润增长点，反而因多元化分散了资金和精力，还导致内部治理出现漏洞，引发一系列问题。
2025年6月，公司因未及时披露为南宁儿童医院PPP项目提供担保，被证监部门警示。同时，公司因控股股东及关联方非经营性占用资金、违规担保等，再次被证监部门出具警示函。
抱上国资“大腿”
这碗热腾腾的黑芝麻糊，卖了近40年，已走到了命运的十字路口。执掌黑芝麻近20年的李汉朝、李汉荣家族决定放手，筹划转让公司控制权。
今年8月8日，公司控股股东黑五类集团与广旅大健康达成股权转让协议，黑五类集团将所持公司约1.51亿股（占公司总股本20%）转让给广旅大健康，对价约9.42亿元（含税）。同时，黑五类集团及韦清文、李汉荣、李汉朝、李玉琦放弃表决权，无条件且不可撤销地放弃股权转让交易后合计持有公司1.33亿股（占公司总股本的17.66%）对应的表决权。
待交易完成，公司控股股东变更为广旅大健康，实控人变更为广西国资委。
同年10月底，广旅大健康聘请的中介机构完成现场尽职调查工作，并提请国资主管部门审批。
11月中旬，广旅大健康申报的经营者集中反垄断审查申请获国家市场监督管理总局受理，且于12月13日获得通过。紧接着在12月17日，广西国资委已批复上述交易，为此次收购扫清了障碍。目前，交易尚待履行深交所合规性审批程序后，黑芝麻控制权变更将正式尘埃落定。
不过，业绩压力依然不太轻松。
根据日前双方签署的补充协议，已将业绩承诺期延至2026年至2028年，转让方承诺标的企业现有业务板块分别实现合并报表净利润不低于0.95亿元、1.05亿元和1.15亿元。
尽管后期会有国资背书，以及专注文旅和大健康的广旅大健康助力，未来黑芝麻如何与广旅大健康内部景区、酒店、康养业务产生协同效应，依然是一个未知数。
然而，公司抱上国资大腿并非万事大吉，以冲泡为主、面向老年群体的产品结构、经销渠道以及内部治理等，都是亟待解决的难题。
为保障业绩承诺的顺利履行，作为业绩承诺的担保措施库东投资，转让方同意将此次股份转让后剩余所持的标的企业总股本的5%质押给受让方。
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